最近，一场全球国债的抛售潮正在进行，黄金迎来一场不一样的牛市。
简单来看，这一轮黄金牛市，不再是传统意义上的避险，而是全球资本对美元等主权货币的集体不信任！
9月2日，现货黄金冲破3500美元/盎司，创历史新高。白银也不甘示弱，飙升至每盎司40.85美元，创下14年新高
与此同时，全球国债市场却遭遇了一场大屠杀。
英国30年期国债收益率飙升至5.69%，创至少20年以来最高水平；
美国30年期国债收益率一度逼近5%，这是自2006年以来少见的水平；
展开剩余81%日本30年期国债收益率也在近期触及至少2006年以来新高。
除此之外，还有法国30年期收益率报4.49%，是2009年以来最高水平。德国与荷兰的30年期收益率分别升至3.4%和3.57%，为2011年以来高位；
千万别以为国债收益率飙升只是金融圈的数字游戏，跟我们普通人没关系。
国债收益率被称为“无风险利率”，是整个金融市场的定价之锚。它一涨，整个市场的资金成本都跟着涨。
简单的说，就是国债收益率一升高，就像整个社会的“借钱成本”都被抬了上去。原来你可能还想贷款买套房、换辆车，或者扩大小生意规模，但现在一看利息这么高，可能就算叻
而这次各国国债收益率上涨意味着国债价格暴跌。大家要知道，国债是一个国家发行的债券。大家纷纷抛售国债，特别是超长期的国债，本质上是对政府信任开始瓦解。
自6月30日以来，全球超长期债券的回报率已经跌了2.6%。一场全球性的政府债券抛售潮正在上演。
这背后，是对政府财政赤字的担忧。
这几年经济下行，各国都出现了财政支出占GDP比例不断上升。比如英国财政支出将占GDP的60%。也就是说国家创造100元的财富，就要支出60元。欧美这些国家以英国好一点，比例也在40%左右。
而美国，2024财政年度的GDP总额为28.81万亿美元，11.67万亿美元的财政支出占美国GDP的比例为40.5%，其中的联邦政府支出占比23.4%。
支出增多的同时，收入还在减少。
债务负担也很重，各个国家的政府部门杠杆率这些年都在持续攀升。美国政府杠杆率已经114%，日本更是夸张地超过212%，连一向保守的欧元区也集体跨过87.5%，国际公认的警戒线是60%。
更可怕的是，这些债务利息正在吞噬各国财政。美国每年光国债利息支出就超过1万亿美元，超过了国防预算和老年医疗保险计划支出的总和。
英国国债利息支出占财政收入的比重已达10%，法国也逼近7%。这意味着纳税人交的钱，越来越多地用于还债而非公共服务。
当国家被债务拖垮，国债还能安全吗？所以，市场对国债出现了信任危机。国债信任危机涌现，从而推高了黄金价格。
比债市暴跌，国债收益率被推高，更严重的是，欧美又出现了通胀的苗头。
美国核心PCE仍超3%，叠加特朗普关税政策推高输入型通胀，欧洲CPI反弹，英国今年7月的CPI同比涨幅已达3.8%，预计8月将突破4%，为英国央行通胀目标的两倍。
通胀归来，把发达国家逼进了死胡同：要么放任通胀肆虐，百姓生活成本飙升；要么加息压制通胀，但可能直接扼杀脆弱的经济复苏。
现实是，各国根本不敢轻易加息。2025年全球央行已累计降息91次，创下自2020年以来最快的宽松周期，因为只有继续放水才能勉强维持经济增长。
这就出现了荒诞的一幕，央行在降息，国债收益率却在飙高。
正常逻辑下，降息周期中旧债（利率更高）应该被疯抢，从而压低收益率。但如今市场出现了更深刻的信任危机——投资者不是在挑选新债旧债，而是在质疑：还要不要持有国债？
那么令人担忧的事情就出现了，全球经济可能陷入"停滞性通胀"新常态，增长放缓但通胀高企，各国央行政策空间被大幅压缩，传统投资逻辑几乎全部失效。
各国国债危机出现苗头，通胀顽固，也就导致现在金银价格被推高。
这几年，全球冲突频发，债券收益率却几乎没有下行。这表明债券这个曾经的避险资产的功能，似乎正在失效。
市场正在寻找新的安全港，黄金暴涨之后，铂金等贵金属跟进爆发，说明资金不是在博弈单一品种，而是在系统性重估整个贵金属板块的避险价值。
换句话说，当各国政府无节制发债时，投资者意识到，真正靠得住的，不再是某国政府打的“白条”，而是那些千年不变的“硬通货”。
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